3月5日涨停无果的彤程新材开启了慢慢下跌之路，3月18日前后，短、中、长期均线均出现明显低头向下，并沿着一定的坡度缓慢下行，直到新凯来炸醒整个半导体圈，3月27日，彤程新材的5日均线才开始走平。
新凯来在中国国际半导体展上首次亮相，一口气发布数十款自主研发的半导体设备，覆盖半导体制造全流程。相关供应商和合作商迅速反应，如：至纯科技、新莱应材、冠石科技等午后纷纷触板涨停。而光刻胶龙头的彤程新材也意外收获3.81%的涨幅。
那这则消息的含金量有多大呢？简单点说，就是有家公司在半导体设备上实现了新的突破，但是只局限在国产替代上，而不是世界级技术领先，所以，这种事件性驱动的行情，在目前的市场环境下或许较难持续，除非有新的更多的刺激加持。次日，也就是3月28日，关联度较高的冠石科技进一步放量、至纯科技和新莱应材的成交量创出历史新高，但也不乏炸板出货、高开低走。而光刻机和光刻胶指数十分默契的高开低走，其实这也能反映出资金还是偏向防守型的。
聊近期半导体圈的热门八卦只是顺带，今天主要还是讲那个从橡胶材料冲进光刻胶领域的彤程新材。公司也因为布局光刻胶，股价曾一度冲高到77.44元，创了一个历史顶。
2018年上市，2020年公司通过战略收购北京科华微电子和北旭电子的股权，切入电子材料领域，并在随后几年先后实现控股，进而在业内占据了一定席位。同年公司也引入巴斯夫授权的 PBAT 聚合技术，不过就目前而言这个项目并不是很成功。
目前，公司已然成为全球领先的新材料综合服务商，业务覆盖电子材料、汽车/轮胎特种材料和全生物降解材料三大领域。
那我们业务介绍顺序仍旧从营收贡献大小出发，根据三季报数据显示，公司目前75.81%的收入还是源自老业务——特种橡胶助剂，前三季度累计营收18.38亿元，其次是电子化学品5.43亿（占总营收22.39%）和全生物降解材料3800多万（占总营收1.59%）。
公司作为全球最大的轮胎用特种材料供应商，产品线丰富，目前产品主要覆盖增粘树脂、补强树脂、粘合树脂等。公司客户覆盖全球轮胎75 强，包括普利司通、米其林、固特异、马牌、倍耐力等国际知名轮胎企业，以及中策橡胶、赛轮轮胎、玲珑轮胎、三角轮胎、浦林成山等国内知名企业。
虽然近年来下游轮胎行业内卷严重，但是全球汽车产业链复苏，带来配套需求是增长的，叠加目前汽车保有量庞大，进一步扩大轮胎替换市场的需求。2024年国内汽车市场回暖、轮胎出口也进一步增长，带动了我国轮胎销量的增长。国内橡胶轮胎外胎产量达到 11.87 亿条，同比增长 9.2%，创历史新高。橡胶轮胎出口数量达932 万吨，同比增长 5.2%。下游需求的增长，支撑起公司业绩稳步增长。同时，我国还是是橡胶助剂生产与消费的第一大国，产量约占全球的75%，而彤程新材在国内特种橡胶助剂市占率约28%，轮胎橡胶用酚醛树脂市占率约70%，国内市占率连续多年处于领先地位。
从公司2020年到2023年的财务数据来看，公司橡胶助剂业务稳定且增长，尤其是2023年同比增长9.08%，实现营收22.8亿元。毛利率均在20%以上，2023年则是为25.19%。
在半导体光刻胶方面，公司依托子公司北京科华成为国内领先的半导体光刻胶龙头企业，北京科华是IC光刻胶国内龙头，部分产品已批量供应中芯国际、长江存储、华虹半导体等等。
目前，公司产品涵盖 G 线光刻胶、I 线光刻胶、KrF 光刻胶和 ArF 光刻胶，除了Ekaiyun登录入口 开云平台网站VU光刻胶之外，公司是国内 8-12 寸集成电路产线主要量产的本土供应商。其中，G 线光刻胶市场份额最大大，I 线光刻胶接近国内先进水平。2024上半年公司半导体光刻胶销售达1.28亿元，同比增长54.43%，实现历史最高增速。其中，ArF光刻胶方面，公司在2024上半年已经开始接单量产并形成销售；KrF光刻胶作为公司研发重点也已经形成量产，2024年上半年增长率超过60%。
显示面板光刻胶方面，公司依托子公司北旭电子成为国内第一大供应商，北旭电子是大陆第一家TFT-LCD Array光刻胶本土生厂商，也是国内最大的液晶正性光刻胶本土供应商。2023年，潜江工厂的产能已达到8000吨/年。2024年上半年国内市占率进一步提升至25.9%，并在国内最大面板厂京东方占有率达到55%以上。同时，北旭电子是国内首家实现本土化生产的OLED用光刻胶供应商，未来随着4-Mask、OLED制程等产品扩销，以及新客户的积极导入，份额有望进一步提升。
至于高纯配套试剂方面，公司的EBR已经实现量产，而半导体芯片CMP抛光垫项目未来也有望成为新的增长点。
EBR 是一种用于半导体和显示器制造工艺中的功能性湿电子化学品，又称为边缘光刻胶去除剂。在半导体和显示器制造过程的光刻环节，光刻胶会涂覆在晶圆或面板上，但在晶圆或面板的边缘部分，光刻胶可能会形成不需要的边缘珠状物，这会影响后续工艺的进行，而EBR 试剂的作用就是去除这些边缘的光刻胶，保证工艺的正常进行。公司2024年上半年高纯配套试剂EBR G5等级已实现正式量产出货，实现半导体暨显示光刻胶产品的溶剂自产模式。
半导体芯片CMP抛光垫项目，子公司彤程电子于2024年5月，签署了 《“半导体芯片先进抛光垫项目”合作协议》，协议内容表示：项目顺利达产后可实现年产半导体芯片先进抛光垫25万片，预计满产后年销售约8亿元，给公司未来提供新增长点。
目前，全球主要光刻胶生产厂商集中在日美，而我国主要集中在中低端市场，根据中商产业研究院数据显示，我国在 PCB 光刻胶占比达 94%，面板光刻胶占 3%，技术难度最高且全球市场份额最大的半导体光刻胶仅占 2%。半导体光刻胶各品种的国产化率均不超10%，所以未来的国产替代空间很大。
总体来看，电子材料业务作为公司的第二增长曲线年公司电子材料业务营收同比增速为 44.03%，占公司主营业务收入比重为 18.87%，较 2021 年提升 12.84 pcts。2024 年上半年，半导体光刻胶营收同比增长 54.43%，显示面板光刻胶营收同比增长 27.8%。
全生物降解材料营收占比较低。目前由于 PBAT产能过剩，市场价格下降，为减少亏损，2024 年公司 PBAT 可降解装置暂时处于停车状态。所以具体这里我们就不细说了。
自公司布局电子材料业务以来，总营收不断扩大，2023年相对2020年营收增长了43.89%，2024年前三季度则是同比增长10%。毛利率相对比较稳定，基本控制在23%~26%之间小幅波动。归母净利润方面，公司近三年来不断增长，2024年前三季度更是同比增长了25.31%。
除此之外，公司账上有4个多亿的商誉，是当初收购电子材料业务（包括北京科华和北旭电子等公司）形成的，就相关公司目前的业务情况，暂时不太可能会出现减值风险。另外，公司多年来年经营性现金流净额均在1个亿以上，最差的年份在2022年也有1.03亿，那2024年前三季度公司经营性现金流净额3.09亿，同比增长了106.91%，可见公司的现金流能力不错且进一步改善。
分红方面，2018年上市以来，年年分红，2024年中报还多进行了一次分红1.49亿。与此同时公司也未克扣研发费用，2024年前三季度研发费用1.48亿，同比增长12.65%，而且近三年来，每年都有10%的增长。
业务上：特种橡胶助剂方面，公司市占kaiyun登录入口 开云平台网站率能打，近三年来业绩稳定、小幅增长，总体上属于比较保守的发育状态，想要有多大突破很难，但是也不太会有太大下坡。
半导体光刻胶方面，产品从低端到高端分别涵盖 G 线光刻胶、I 线光刻胶、KrF 光刻胶和 ArF 光刻胶，其中，G 线光刻胶市场份额最大，I 线光刻胶接近国内先进水平，ArF光刻胶2024开始接单量产，KrF光刻胶作为公司研发重点，也已经形成量产。
显示面板光刻胶方面，依托子公司北旭电子，2024 年上半年，国内市占率约为 25.9%，是国内本土第一大供应商。在国内第一大面板厂京东方的占有率超50%。
当然，在日美光刻胶企业面前，可能彤程新材并不算什么。但是我国在该领域本就起步较晚，所以也就意味着国产替代的空间很大，而彤程新材在半导体光刻胶领域除了EVU光刻胶，基本实现了全覆盖。除此公司布局了EBR，以及新投资了半导体芯片CMP抛光垫项目，也有望进一步拓宽公司的增长空间。
财务上：2024年前三季度，营收、利润双增长，现金流能力增强，毛利率小幅提升，分红慷慨。总体来说，只要老业务保持稳定，新业务持续发力，公司的未来还是可期的。所以，单纯从基本面来看，公司还是值得被跟踪的。但如果要说价格大幅波动，那就需要等风来。
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