明确轮胎的制造和消费属性。1）制造属性：上游主要是天然胶、合成胶、帘子布、
炭黑等原材料，价格存在一定波动，并且轮胎规模化生产特征明显，对开工率要求较高。
2）消费属性：消费属性来自消费者愿意给予一定程度的品牌溢价，主要体现在轿车胎的
应用。获得消费属性，一方面来自配套机遇的把握，另一方面体现为发展阶段中后期品牌
我们认为目前中国轮胎是一个看“量”的品种，参考米其林、普利司通的发展历程，
企业发展路径通常为先做大再做强。两家海外巨头伴随自身汽车工业的崛起，通过前期规
模不断扩张，以及随着整车配套出口进入全球市场，而后待市占率到达一定份额，通过推
出更有影响力的产品、整合渠道等方式，提升品牌价值。价格方面，轮胎价格通常由原材
看到目前中国头部几家企业在全球轮胎市场当中份额仍较低，因此中期做大规模提升
份额，是中国轮胎发展的主要逻辑。回顾中国轮胎发展历程，发展初期1934年-1977年，
子午线轮胎生产技术逐步在国内扩散，子午线轮胎进入小批量生产阶段；1978年-1992
年蓬勃发展期主要体现在改革开放带来轮胎设备和技术的持续引进；1992年-2010年，
轮胎企业不再是几家独大，行业出现百家争鸣的情况，并且外资轮胎开始进入中国轮胎建
厂；2010年至今，中国轮胎产能持续优化提升，头部企业出海建厂，优势持续扩大。因
此可以看出，现阶段，中国轮胎企业相较于海外巨头目前处于产能扩张，提升全球份额的
回顾2021-2022年，疫情的影响以及海运费的暴涨和暴跌均对中国轮胎企业的需求
从Wind美国月度进口的机动小客车轮胎以及客或货车轮胎来看，从2020年5月开
始，受全球疫情爆发影响，美国轮胎进口量明显下滑（历史上来看，Q2-Q3均为进口高
峰期），而后随着东南亚等一些地区疫情的率先恢复，美国轮胎进口量明显恢复提升。
2021年开始，海运费开始上行，至9月份到达高点后运价出现下滑，美国轮胎进口量同
比增速略有恢复。2022年下半年运费迅速下跌，造成美国市场渠道累库，美国轮胎进口
量受去库影响至2023年5月开始同比有所回升。客或货车用轮胎去库的影响幅度大于机
动小客车轮胎，且去库的恢复时间滞后于半钢越一个季度的时间，至2023年9月客或货
车用轮胎同比仍在恢复当中，小客车轮胎进口量创新高。因此回顾过去两年，疫情以及海
运费造成美国轮胎进口量的波动，对海外的需求和库存造成影响，从而影响中国轮胎企业
进入2023年以来，贯穿过去几年的影响因素疫情和海运费均消除，因此我们认为
海运费跌至历史较低水平。海运费自2021年年初开始上行，至2021年10月到达
高点后逐步回落，高点时，中国_东亚至美东和美西的运费分别达到超2.2、2万美元左右。
对轮胎企业的影响自21年年中开始，起初为箱子的短缺造成轮胎发货不畅，后续运价到
达高点之后，开始影响企业出口的盈利水平。当运价达到2万美金时，接近于货值，而运
价多为企业及经销商共同承担（经销商为主要承担方），因此2021年各个轮胎企业海外
工厂盈利有明显下行。近期受红海事件影响，至美东和美西的运kaiyun手机网 开云登录网址费有所回升，截至2024
年2月16日，中国_东亚至美西和美东运价分别约4889.2、6763.8美元。
经历2021-2022年行业低迷的状态之后，各企业收入盈利均明显恢复。依据各个公
司季报数据，从2019-2023年单季度收入、归母净利润、毛利率来看，赛轮轮胎、森麒
麟、玲珑轮胎、贵州轮胎、通用股份的单收入均创历史新高，赛轮轮胎、森麒麟、通用股
份、三角轮胎单季度归母净利润创历史新高，毛利率虽然大多企业没有达到新高，但净利
我们总结在2023年单季度收入盈利创新高的企业特点：1）产能：2021-2022年行
业压力较大的时候，海外产能建设、投产没有间断，2023年行业恢复常态后，海外有量
有增长；2）产品：部分拥有非公路产品的企业创新高，由于2023年行业需求较好，非
公路产品竞争格局好于半钢、全钢类产品，非公路有需求有增长；3）渠道：稳定的渠道
力，在行业压力较大的时候，并没有给予自己的渠道过多库存压力，与渠道维持良好关系，
轮胎消费需求偏刚性，配套跟随整车生产变动，替换跟随行驶里程或者汽车保有量变
动。依据米其林官网数据显示，全球轮胎销量在2009年以及2020年出现下行，其余年
份为小幅度增长，且下行的两年幅度有限，约10%左右，因此需求相对偏刚性。2020年
疫情影响之后，2021-2022年全球轮胎销量逐步恢复，依据米其林官网数据显示，2022
年全球轮胎销量约17.5亿条，同比增长约1.3%。2023年全球需求量同比增加2.17%。
依据米其林2023年年报内容，2023年全球轮胎需求量约17.88亿条，同比增长2.17%，
近三年来增速与行驶里程变动幅度基本吻合。其中2023年半钢和全钢整体配套需求量同
比提升，分别提升约8.7%、7.4%，其中主要增量地区均来自亚洲；替换需求半钢同比微
增0.5%，全钢同比下滑2.5%。因此2023年从全球需求来看，并没有呈现大幅度提升，
企业和企业之前也呈现一些分化，如米其林自身2023年销量同比下行，单价同比提升
（依据其2023年年报），国产胎2023年销量同比均有大幅度提升（从披露的2023年
业绩预告来看，玲珑轮胎2023年销量同比提升26%），表明一方面2023年行业需求量
替换需求量约为配套量的3倍以上，因此更大的市场在替换市场。依据米其林官网数
据显示，2017年至2023年全球配套和替换的销量比从1:2.6提升至1:2.8，因此可以看
分地区来看：亚洲以及欧美为主要轮胎需求地区，其中半钢胎需求主要消费市场为欧
美，全钢胎主要消费地区为亚洲。整体替换需求相对韧性较强，配套半钢2020年疫情影
响之后逐年恢复，配套全钢2020年亚洲地区重卡等商用车产量较好，配套量较大。
行业开工率明显回升，尤其半钢持续同比创新高。受2021-2022年海运费以及国内
疫情影响，半钢和全钢的行业开工率相对低迷，2023年以来行业逐渐恢复常态，行业开
工率明显回升，尤其半钢胎2023年下半年同比不断创新高，证明整体国内生产和消费回
到正常水平。2024年以来，依据Wind数据，2024年1月半钢和全钢行业开工率分别约
71.6%、57.1%，半钢持续为同月度新高，全钢较2022-2023年有明显增长。
橡胶类原料价格中枢波动，非洲橡胶产量提升。天然橡胶价格处于中枢震荡，从橡胶
树种植面积来看，虽然东南亚地区橡胶树整体种植面积在经历2012年之后开始下行，但
近两年非洲等地区也逐步成为轮胎企业采购天然胶的来源之一。科特迪瓦是非洲重要的天
然橡胶生产国，依据QinRex最新数据显示，2023年科特迪瓦橡胶出口量共计163万吨，
同比增长19.2%，预计2023年全球天然胶消费量同比下降0.5%至1544万吨，科特迪
炭黑价格高位回落，带动整体原料价格稳中有降。合成胶价格与天然胶和油价相关，
因此我们认为价格相对平稳。炭黑2022年由于俄乌冲突，产能格局有所变化，以及煤焦
油价格推动炭黑价格上涨至较高位置，目前逐步回落。整体预计原材料后续可能趋于平稳
海外头部企业产能规模趋于平稳。海外头部企业在度过自身资本开支高峰期后，产能
规模趋于平稳，从普利司通官网信息来看，普利司通、米其林、固特异合计份额从1998
年54.8%下滑至2022年37.1%，在2008-2009年全球经济环境较为低迷的状态下，三
目前海外头部企业资本开支稳定。过去10年以来，米其林、普利司通、固特异、韩
泰整体资本开支占比固定资产的比例逐年下降，2022年米其林和普利司通有所增长。此
外，从在建工程和折旧费用来看，基本进入固定折旧摊销的阶段，新增的资本开支较少，
图21：海外头部企业在建工程与固定资产比值图22：海外头部轮胎企业在建工程与折旧费用比值
中国轮胎企业份额持续提升。中国大陆轮胎企业（位于全球前75强）在2008年之
后市场份额快速提升，从200年9.1%提升至2022年15.3%。近两年由于疫情和宏观环
境变化，国内轮胎企业数量下行，使得近两年整体中国轮胎企业份额有波动。中长期展望，
中国轮胎头部企业目前处于产能扩张阶段，通过海外建厂等形式，整体盈利好于国内
小厂，并且敢于投入研发，提升产品质量，从而有望抢占更多份额，形成良性循环。从几
家头部企业来看，多数企业近三年资本开支达到历史峰值，各家企业海外工厂为目前主要
盈利来源，得益于海外工厂的良好盈利，他们可以迅速扩张提升规模，并且敢于投资研发
提升产品质量，从而抢占更多市场份额，形成良性循环。从2020年国内前十轮胎企业收
入来看，占比全球大致10.4%的份额，2021年受海运费以及疫情后期影响，使得中国轮
胎全球运输受阻，市场份额有所下滑。2022年行业有所恢复，中国轮胎企业销售逐步恢
图25：主要上市公司资本开支情况图26：中国前十轮胎企业全球市占率有所回升
过去近20年来，美国轿车胎及卡客车胎一线品牌份额有所降低，新一线及二线品牌
1）从轿车胎品牌占比来看，一线品牌包括固特异、米其林、普利司通合计份额从
27%。新一线品牌包括费尔斯通（被普利司通收购）、飞劲（住友旗下品牌）、大陆合计
份额从2003年8%提升至2022年17%。二线%。剩余二线偏下以及三线及以下等高性价比轮胎品牌占比从2003年43%逐
步下滑至2015年26%，而后逐年提升至2022年约34%。因此轿车胎消费整体在向高性
2）从中/重型载重汽车轮胎品牌占比来看，一线品牌包括固特异、米其林、普利司通
合计份额从2003年53%逐步下滑至2021年36%；新一线品牌包括费尔斯通（被普利司
通收购）、飞劲（住友旗下品牌）、大陆合计份额从2003年9%提升至2021年18%；
1）2014年及之前，美国对中国大陆的轮胎企业还未进行多层贸易壁垒的加征，当时
中国一度成为美国轮胎第一大进口国，而后高额税率的加征使得中国到美国的出口量快速
下滑，让出部分高性价比市场需求需要填补。依据Wind数据显示，中国轮胎出口至美国
历史占比较高为2014年，2014年美国从中国进口的轮胎数量约1.02亿条，其中轿车胎
约5155万条，占比美国轿车轮胎进口量近35%。后续随着贸易壁垒的加征，美国进口轮
胎当中来自中国的体量迅速下滑，但这部分高性价比轮胎需求仍存在，因此形成一定缺口
2）2020年美国商务部对泰国、越南、中国台湾、韩国四个地区进行双反税率调查，
中国台湾、韩国税率相对较高，因此出口至美国的体量有所下滑，国产胎可以抢占其在美
国市场的部分份额。依据美国商务部，2020年底美国对泰国、越南、韩国、中国台湾四
个地区的半钢胎落地双反税率的初裁税率，2021年5月落地终裁税率，从美国轿车胎进
口地区来看，2021年泰国、韩国、越南、中国台湾在美国轿车胎进口量当中占比同比分
地区除了越南，还未恢复至2020年疫情之前的水平。中国轮胎东南亚产能布局目前以泰
国、越南以及柬埔寨为主，在今年的复审当中，较中国台湾、韩国地区仍有税率优势，因
此后续有望持续抢占其在美国的市场份额。载重轮胎方面，中国曾是美国载重轮胎第一大
进口国，后续由于双反税率以及2018年25%关税的加征，占比迅速下降，目前泰国为主
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10年管理咨询行业研究工作和8年企业管理实践，在公司战略规划、人力资源管理、企业文化建设、组织流程设计、项目可研、行业分析等方面具有扎实的理论知识和丰富的实战经验，能提供相应模块的线上线下咨询培训和方案
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